徽酒最赚钱的口子窖为何留不住第一大股东高盛?


近日,口子窖遭遇“原始股东”高盛的清仓式减持备受业内关注。6月16日,口子窖公告,作为公司主要发起人股东之一,高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL(简称“GSCP”)拟在六个月内减持不超过4093.74万股公司股票,占股6.82%,清仓退出。加上去年抛售的近1亿股,GSCP此番从口子窖“全军撤退”后预计可总共套现约50亿元,净赚十倍以上。

据记者了解,高盛于2008年、2009年两次注资口子窖,总金额为3.55亿元。2015年6月29日口子窖在上市成功,高盛以22.74%的股权,成为上市时的公司第一大股东。9年间,高盛在口子窖身上获利超过40亿,但口子窖为何依然没能留住上市公司第一大股东?


减持4093.74万股口子窖股票,高盛完成套现走人

6月15日晚间十一点左右,口子窖突然发布公告称,高盛旗下GSCP Bouquet HoldingsSRL拟在6月29日起的6个月内通过大宗交易或集中竞价或协议转让的方式减持合计不超过4093.74万股公司股票,占比6.82%。而6月15日收盘,口子窖领跌白酒股,跌幅2.58%,收盘价为35.08元。

至此,高盛相当于全部清仓口子窖,彻底告别口子窖。

据了解,GSCP于2008年出资2.65亿元购买口子有限25%股权(其中包括5000万元购买中方股东4.717%的股权转让部分);2009年,再次出资9000万元,持股比例增至25.27%。2015年6月29日,改制后的口子窖在上交所上市,高盛持有其22.74%的股权,为当时口子窖上市公司第一大股东。

此后,高盛寻求逐步退出口子窖。在2016年6月30日至2016年10月20日之间,高盛在28.99元/股至37.99元/股的价格间减持共9552万股,逐渐退至目前的持股6.82%,但仍然为口子窖的第三大股东。排名前两位的是口子窖董事长徐进,持股比例为18.26%;第二大股东刘安省持股13.31%。

据了解,高盛此前减持均是通过北京高华证券金融街证券部大宗交易,合计套现32.646亿元。假设本次减持以6月15日口子窖36.01元/股的收盘价简略计算(实际价格需视减持时市场价格),高盛还可以再获得14.74亿元的现金回报。套现总金额或将达到47.386亿元,9年的投资回报最高可达43.836亿元。


徽酒最赚钱的企业为何留不住第一大股东?

关于高盛清仓口子窖,高盛方面官方给出的说法是自身需要,与口子窖无关。而业界有分析人士认为,高盛此时正值限售期满且适逢新规,“此时清仓口子窖,我认为是高盛的最佳时机。”

2016年,口子窖的营收为28.30亿元,同比增长9.53%;净利润7.83亿元,同比增长29.41%。

“个人认为,高盛投资口子窖是一笔非常好的买卖。”白酒营销专家苏元辉认为。

“资本投资做预期,现在退出正合适。”智邦达营销咨询机构常务副总经理贾爽也表示。对于高盛退出口子窖,贾爽分析原因有二:

第一,行业量价背离,区域竞争强度变高。特别对于区域强势品牌来看,200-300元价位是结构性增长的关键点,直接与郎酒、剑南春短兵相接,目前区域品牌能站住这个价位的不多。从这个角度看,口子窖等区域品牌的品牌力价值见顶了。

第二,渠道模式来看,对市场的控制力决定了企业的稳定性。目前在这个角度看,能买酒的终端变少了,这样的高微观竞争力,利润下滑几乎是确定性的。

从市场层面看,口子窖与古井贡此前一直并称为徽酒双雄,但现在古井贡正在超越口子窖。据安徽市场经销商及行业观察者反映,在安徽省内几个重要的市场,双方的销量如下:

合肥市场:古井贡约12亿,口子窖约4亿。其中合肥肥东市场:古井贡约1.45亿,口子窖约4500万;池州市场:古井贡约1.1亿, 口子窖约4000万;黄山市场:古井贡约1.1亿,口子窖约6000万;宿州市场:古井贡约1.5亿,口子窖约7000万;蚌埠市场:古井贡约1.6亿,口子窖约8000万;蒙城市场:古井贡约1亿, 口子窖约5000万(此数据未经全部证实)。

贾爽还指出,“口子窖的大商模式做渠道转型难!口子窖要渠道下沉,必须得切经销商蛋糕,对于业绩与转型,我想高盛一定做了评估。”

不过对于口子窖的前景,天风证券等券商表示看好,其调研报告分析认为,口子窖完成MBO,是民营上市企业,高效的管理驱动着业绩增长,口子窖目前净利率遥遥领先,成本费用控制高效。而在渠道管理上,口子窖的区域大经销商模式,厂商分工,其运营效率较高,且该模式保证了经销商盈利稳定,形成利益共绑机制,有利于控制风险,可持续性强,近两年来,口子窖清理了几十家不合格的经销商,大大削减了销售费用。

同时,天风证券还认为,消费升级带动口子窖价格带上移,盈利能力不断增强。徽酒市场100-200价格带将是巨大的增长点,定位为中高端的古井贡酒和口子窖最为受益,200-300元成为未来消费升级趋势,古井八年、口子窖十年的需求长期看好。2015年口子窖中高档白酒收入占比**.72%,毛利占比95.09%,在消费升级的趋势下,口子窖的市场定位为其带来更大的利润空间,公司的毛利率持续增长,已直逼古井贡酒。

退出还是坚守,或许这就是资本逐利的本质决定的,有业内人士称,“9年时间,3.55亿净赚或超47亿,高盛与口子窖双方受益,资本助力实业,实业不负资本,这是资本与实业的完美结合。”

这或许意味着口子窖将再次站到了新的征程,有了新的课题。


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