净利增长超20%!二线上市酒企上演“速度与激情”


相比于茅台五粮液等一线上市公司的超高净利比,二线上市军团的利润规模确实小巫见大巫。不过,部分公司在2016年的净利同比增长也超过了20%,上演了一场真实版的“速度与激情”。

比如,老白干酒(600559)实现净利润1.11亿元,同比增加47.71%;口子窖(603589)实现净利7.83亿元,同比增长29.41%;迎驾贡酒(603198)归属于上市公司股东的净利润 6.83亿元,同比增长 28.77%;金徽酒(603919)实现归属母公司净利润2.22 亿元,同增33.81%。



对比看来,这些作为区域强势企业的代表在营收上处于稳健增长阶段,但是在净利层面已经出现了大幅上升的态势,一方面是本地市场成熟使然,公司在成本费用及宣传层面已经获得消费惯性;另一方面,产品结构的日趋成熟以及中高端产品的稳定也使得公司整体盈利能力提升。


盈利能力改善

当下风头正盛的当属老白干酒


年报数据显示,老白干酒2016 年实现收入24.38 亿元,同比增长4.39%,实现净利润1.11亿元,同比增加47.71%。

此前,老白干酒发布公告,以13.99亿元对价(其中现金支付6.19亿元,股权支付对价7.8亿元)收购丰联酒业100%股权。收购完成后,丰联酒业成为老白干酒的全资子公司,老白干酒计划配套募集资金不超过4亿元。

老白干酒对丰联酒业的收购,华泰证券研究认为,此举扩大了其在河北市场的领先优势,与丰联酒业旗下的乾隆醉的协同效应将在扩大收入规模的同时增强河北业务的盈利能力。

不过,2016年盈利能力提升幅度最高的是川酒老将沱牌舍得(600702),其年报显示,2016年实现营业收入14.62亿,较上年同期增加26.42%,实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,较上年同期增加 1,025.11%。当然,主要因素在于其改制后的利润由负转正,这对于舍得品牌来说,是转型突围的一个良好开端。

招商证券研究认为,舍得经过了近一年的梳理后已经逐渐步入正轨,渠道扁平化也逐步推进,产品结构优化已近尾声,销售总监由总经理兼任更换为销售出身的吴健,一定程度表示调整过渡期的结束。未来产品结构以次高端舍得为主,部分中档酒,毛利率恢复到70%以上。

2016年口子窖(603589)白酒总销量2.83万千升,同增2.29%;实现销售收入27.81亿元,同比增长9.49%。受益于消费升级和品牌力提升,2016年口子窖高端白酒继续呈现良好增长趋势,营收增长11.95%。作为收入和毛利贡献最高的产品,高端白酒占比提升有利于盈利能力的持续增强。

数据显示,口子窖2016年高档白酒营业收入为25.51亿元、中档白酒营业收入为1.31亿元、低档白酒营业收入为0.99亿元。公司表示,2016年度公司高档白酒继续呈现增长的良好趋势,同时中低档白酒收入有所下降,受益于消费升级,品牌白酒竞争力提高,高档白酒市场增长。

迎驾贡酒(603198)2016年业绩报告显示,公司2016年全年实现营业收入30.38亿元,同比增长3.81%;归属于上市公司股东的净利润6.83亿元,同比增长28.77%。迎驾贡酒表示,公司2016年净利润增加,主要系产品结构调整,中高档白酒占比提高,综合毛利率上升所致。

2016年,金徽酒(603919)实现营收12.77亿元,同增8.02%;归属母公司净利润2.22亿元,同增33.81%;而其一季报内,实现营收4.62亿元,同比增长3.89%;归属母公司净利润1.14亿元,同比增长23.01%。太平洋证券认为,金徽酒产品结构升级仍有空间,盈利能力还将持续提升。省外市场拓展和营销体系升级开始见到成效,公司在收入增长上如果发生提速,那么利润增长超预期将会是大概率。

分析来看,金徽酒在2016年的收入增速约8%,略低于市场预期,但基本符合生产经营的计划安排。在此基础上,公司2017年预计实现11.17%的增速,更符合“西北王”的战略目标。

盈利能力层面,金徽酒公司的毛利率在持续提升,主要基于中高档白酒占比的提高和空白市场的快速成长。数据显示,2016 年公司高档产品的产量、销量和销售收入分别同比增长22.02%、17.93%、13.57%;中档产品的产量、销量和销售收入分别同比增长17.01%、9.23%、10.32%;低档产品的产量、销量和销售收入分别同比下降23.77%、25.77%、21.07%。


产品结构改善


盈利能力提升是公司外部呈现良好态势的一个明证,但归根结底在于公司内部产品结构的逐步改善。

2016年,迎驾贡酒产品结构进行了调整,围绕大众酒市场进行产品线丰富;围绕中、高档白酒,全面布局生态洞藏系列产品和私人定制服务;围绕渠道发展推进产品标准化和非标准化建设。其中,中高端产品迎驾生态洞藏系列、生态年份酒系列、迎驾金星系列、迎驾银星系列销售15.23亿元,同比增长10.65%;百年迎驾贡系列、迎驾古坊系列、迎驾糟坊系列销售12.75亿元,同比减少1.74%。

对比看,作为中高端产品增长明显,而低端产品则处于下滑态势,这在一定程度上也促进了公司整体盈利能力的提升。一个明显的数据对比是,迎驾贡酒中高端代表生态洞藏实现了270.15%的增长,迎驾贡金星增长14.05%,而低端产品整体下滑1.74%。

口子窖的产品结构也在不断地优化,高端白酒产品,特别是销量最大的主力产品口子窖5 年和6 年,占比在不断提升,由此促成省内和省外市场的综合毛利率稳步提升。

太平洋证券机构结合年报中的费用情况分析认为,公司销售费用基本持平,销售费用率下滑,同时,管理费用和财务费用改善明显。预期随规模效应放大,费用改善的趋势还将延续,进而确保净利润增长。

老白干酒从2016年下半年开始聚焦资源深耕省内市场,主攻120元以上的十八酒坊8年和老白干古法20年,进行产品的系列升级运作。数据显示,一季度高端核心单品增长40%以上,而一季度省内和省外经销商数量分别增加84和46个,分别达到879个和926个。

2016年今世缘实现营业收入25.54亿元,同比增长5.34%,实现归属于上市公司股东净利润7.54亿元,同比增加10.06%。

同样是得益于产品结构的有效升级,今世缘基于省内良好的经济基础以及消费结构升级的趋势,持续优化产品结构,以国缘为代表的中高端品牌影响力增强。数据显示,2016年,以国缘四开为代表的出厂价300元以上的特A+类产品收入达9.35亿元、同增20.90%,收入占比36.6%;以国缘淡雅、双开为代表的出厂价100元-300元的特A类产品收入9.53亿元,同增6.25%。

中信证券研究认为,在洋河等主竞品价格重心上移、向省外拓张的背景下,今世缘聚焦资源夯实省内市场,着力提升国缘系列区域品牌竞争力,三大单品淡雅、双开、四开分别对标海、天、梦系列有望形成替代,获得增量空间。


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